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Veteranos de Wall Street culpan a la Fed por crear una peligrosa burbuja en el mercado de valores

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por Pam y Russ Martens

Mientras los miembros del Comité Bancario del Senado y del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes —que son lobistas de las corporaciones—elogiaron efusivamente las audiencias esta semana por los esfuerzos del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para establecer rápidamente una gran cantidad de servicios de rescate corporativo, los veteranos de Wall Street, que son buenos observadores del mercado a largo plazo, han advertido que la Reserva Federal ha creado una burbuja bursátil sin precedentes que está destinada a terminar mal.

A principios de esta semana, la presentadora de CNBC Melissa Lee entrevistó a Sven Henrich, el estratega de mercado líder de Northman Trader. Henrich atacó las recientes intervenciones de la Fed en el mercado, declarando lo siguiente:

“La Fed realmente ha creado una burbuja masiva de activos aquí en los últimos meses. El prestamista de último recurso se ha convertido en el prestamista de todo el recurso. Y ninguna línea roja permanecerá sin cruzar.”

“La Fed básicamente ha creado un casino de apuestas en este momento. Y todos los jugadores se han mudado. Desde mi punto de vista, el peligro aquí es que la Reserva Federal está exagerando y zombificando la economía. Están en proceso de insertarse cada vez más en los mercados. Y eso hace que la Fed sea demasiado grande para fracasar. Y la Fed que pierde el control sobre la burbuja de activos es ahora el mayor factor de riesgo para la economía. Recuerde que Alan Greenspan mencionó si los mercados caen un 10 por ciento, lo que afecta el crecimiento del PIB en un 1 por ciento.”

“Así que ahora hemos tenido este repunte masivo, que aún podría ser un repunte del mercado bajista por cierto, y después de que los precios hayan alcanzado niveles que rara vez hemos visto. Déjame darte dos ejemplos. Específicamente, uno es la capitalización de mercado del PIB y sé que Guy ha mencionado esto en el programa antes. Solo ha habido dos períodos en la historia en los que los mercados se han desconectado tanto de la economía que ha alcanzado niveles de 150 por ciento o más. Una de esas épocas fue la burbuja Nasdaq en 2000 y la otra, irónicamente, fue la cima de febrero de 2020, porque, obviamente, la Fed ya había impreso cantidades significativas de dinero en 2019 con sus operaciones de repositorio”.

Hagamos una pausa aquí por un momento y hablemos un poco sobre ese top de febrero. La gran recuperación en el mercado que ocurrió entre el 8 de octubre del año pasado y el 19 de febrero de este año se basó exclusivamente en el dinero de la Fed. Hubo una crisis de liquidez en el mercado que habría resultado en una caída del mercado de valores, no en un repunte. Cuando las tasas de interés a corto plazo de los préstamos a empresas financieras quieren dispararse del 2% al 10%, como ocurrió el 17 de septiembre, tiene una crisis financiera en sus manos, no la creación de un nuevo mercado alcista. La Fed cambió la historia al saltar con ambos pies al mercado de préstamos a un día, conocido como el mercado de repos o mercado de acuerdos de recompra, y comenzó a inyectar cientos de miles de millones de dólares por semana en las casas comerciales de Wall Street. Según las minutas de la reunión de la Fed del 10 al 11 de diciembre, sus préstamos de recompra de emergencia ascendieron a “aproximadamente $ 215 mil millones por día” que fluyeron a tasas de interés súper baratas a las casas comerciales en Wall Street. Eso alcanzó aproximadamente $ 6.23 billones acumulados en préstamos en cuestión de unos pocos meses. Para el 14 de marzo, la Fed había inyectado más de $ 9 billones acumulados en las casas comerciales de Wall Street, a las que llama sus “distribuidores principales”.

Por lo general, los mercados bajistas seculares después de una burbuja bursátil borran al menos el 50 por ciento del mercado alcista anterior de pico a mínimo. En Wall Street On Parade, no creemos que el punto de partida para ese retroceso deba ser el 19 de febrero, porque ese rally fue artificialmente diseñado por la Fed. Creemos que la medida para un retroceso del 50 por ciento en el S&P 500 debería ser el 8 de octubre de 2019 cuando el S&P 500 cerró en 2893. Eso pondría un retroceso del 50 por ciento en 1446.5 o 58 por ciento desde donde el S&P cerró ayer.

Esta evaluación, por supuesto, se basa en un mercado de funcionamiento libre, que claramente no tenemos hoy con la Reserva Federal que ahora compra cientos de miles de millones de dólares en bonos basura, fondos negociados intercambiados, papel comercial, papel del mercado monetario, respaldados por activos papel, papel respaldado por hipotecas, bonos del Tesoro y así sucesivamente. Con eso como telón de fondo, volvamos a la entrevista con Sven Henrich.

Henrich continúa:

“Entonces nos encontramos con esta crisis COVID que se extendió masivamente desde una perspectiva económica. Así que estamos aquí ahora y esto es realmente fascinante: la semana pasada, el 8 de junio, llegamos al 152 por ciento de capitalización de mercado al PIB. Y solo para poner esto en perspectiva, normalmente lo que se ve dentro de una recesión es que hay un proceso de descuento para los activos. Y, en realidad, en 2000 a 2007, bajamos al 50 por ciento al 75 por ciento de capitalización bursátil del PIB. Entonces, para estar dentro de una recesión y en estas valoraciones extremas del mercado que nunca antes habíamos visto, felicitaciones, supongo que la Fed logró hacer algo sin precedentes: fabricar la primera burbuja de activos dentro de una recesión”.

Puedes ver el video completo aquí.

El miércoles, Wilfred Frost de CNBC entrevistó al legendario inversor Jeremy Grantham, cofundador y estratega jefe de inversiones del administrador de dinero Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co., que tiene el desafortunado acrónimo de GMO. Grantham había señalado correctamente que el mercado estaba sobrevaluado tanto en 2000 como en 2007. En el rápido avance actual en el mercado, Grantham dijo lo siguiente:

“Es un rally sin precedentes. El más rápido de nuestros [tiempos] y el único en los libros de historia que tiene lugar en un contexto de problemas económicos innegables. Todos los demás tuvieron lugar en un momento en que el mercado al menos creía que las cosas eran geniales. Puede que se hayan equivocado, en ocasiones, pero en ese momento creían que todo lo económico y financiero era excelente. Y esta vez todos están de acuerdo en que la economía tiene un gran problema”.

Luego, Frost le pide a Grantham su opinión sobre lo que ha provocado este rally gigante. Grantham responde:

“Claramente, la dispersión de dinero por la Fed ha creado un ambiente favorable como lo hace a menudo y con esta cantidad de dinero derrumbándose y con la economía deprimida, sería bastante tradicional que parte del dinero llegue al mercado”.

La siguiente pregunta para Grantham es si el mercado merece una mayor relación precio / ganancias como resultado de las intervenciones tanto de la Fed como de otros bancos centrales en los mercados. Grantham respondió de esta manera:

“No, creo que los últimos cinco o diez años recibieron una atención amorosa muy intensa por parte de la Reserva Federal. Y no creo que pueda hacerlo mucho mejor que eso”.

Grantham también comparó esta burbuja con otras a lo largo de la historia, afirmando que:

“Este es realmente el verdadero McCoy. Esto es una locura. Y no estoy hablando de los últimos tres o cuatro meses, sino de las últimas semanas. Ahora hemos alcanzado un nivel en el que se compran empresas en quiebra; se emiten acciones en empresas en quiebra que probablemente se utilizarán para pagar a los tenedores de bonos; y se impulsa a las compañías consentidas a niveles ridículos. Este es realmente el verdadero McCoy. Y en ese tipo de eventos, como los de 1929 o 2000, se desea ver tanta participación de líderes de inversores salvajes como sea posible. Y eso debería hacer que cualquier oso se sienta mejor”.

En cuanto a cuánto tiempo puede durar esta burbuja, Grantham dijo:

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“Las grandes burbujas pueden durar mucho tiempo e infligir mucho dolor, pero al menos creo que ahora sabemos que estamos en una”.

Frost luego le preguntó a Grantham si los inversores deberían tener cero dinero en acciones. Grantham probablemente sorprendió a muchos espectadores con su evaluación:

“Creo que un buen número en los Estados Unidos sería cero. Y menos de cero podría no ser una mala idea si puedes soportar eso [es decir, quedarte corto]”.

El martes, CNN entrevistó a Scott Minerd, director general de inversiones de Guggenheim Partners. Minerd dijo que el mercado se cotiza a múltiplos de precio a ganancias que recuerdan la burbuja de internet (dot.com). Dijo que espera que el S&P 500 caiga al nivel de 1600 durante el próximo mes. Si el mercado retrocediera a 1600, eso sería una caída del 49 por ciento desde donde cerró ayer.

Minerd también dijo que “hay un punto en el que la Reserva Federal tendrá que sacar una bazuca para mantener los diferenciales de crédito y creo que la opción de comprar acciones por parte de la Fed está sobre la mesa”.

Con tantos veteranos del mercado sabio advirtiendo sobre la locura de la Fed de tratar de convertirse en mercados, si la Fed tuviera la temeridad de comenzar a comprar acciones, eso podría parecer el último suspiro de una Fed desesperada y asustar al dinero sofisticado del mercado.

En los Estados Unidos, aproximadamente el 85 por ciento de las acciones son propiedad del 10 por ciento más rico. En un momento en que la Fed está bajo la presión de los demócratas en el Congreso para crear un campo de juego más nivelado en los EEUU. en términos de riqueza e igualdad de ingresos, un movimiento de la Fed para comprar acciones podría sacar las horcas, algo que está frunciendo cada vez más las cejas de la clase multimillonaria de Estados Unidos.

 

Evidencia: La crisis financiera inició en agosto de 2019, y no después del COVID-19

 

Fuente:

Wall Street On Parade — Wall Street Veterans Call Out the Fed for Creating a Dangerous Stock Market Bubble.

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