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‘Un baúl para evadir sanciones antes de la invasión de Taiwán’: ¿Por qué China vuelve a acumular oro?

Zero Hedge advierte que ahora que Estados Unidos ha demostrado que está dispuesto a convertir el dólar en un arma, todas las reservas en dólares de la Reserva Federal, de los bancos occidentales o de cualquier otra contraparte, podrían ser y serán confiscadas rápidamente si China hace algo desagradable… como invadir Taiwán. Por eso China busca desesperadamente dinero sin riesgo de contrapartida. Aquí sólo tiene dos opciones: cripto u oro. Por ahora, ha elegido este último. Como escribió recientemente el economista Zoltan Pozsar: el papel del oro podría cambiar a medida que primero Rusia, y luego otros países (China) tratan de forzar la salida del petrodólar y sustituirlo por petro oro, una jugada que finalmente conduciría a un alza sustancial del precio del metal amarillo, que no ha ido a ninguna parte en los últimos 2 años.

 

Por Tyler Durden

Hace un mes, confirmamos la identidad del “misterioso” comprador de oro que había estado acaparando repentinamente el metal precioso en los últimos meses.

En concreto, identificamos a China como la ballena oculta que compraba la bárbara reliquia cuando a su alrededor todos denuncian su ayuda a la cobertura de la inflación, señalando en aquel momento que para China, la necesidad de encontrar una alternativa a los dólares, que dominan sus reservas, rara vez ha sido mayor.

Las tensiones con Estados Unidos son elevadas desde las medidas adoptadas contra sus empresas de semiconductores, mientras que la invasión rusa de Ucrania ha puesto de manifiesto la voluntad de Washington de sancionar las reservas de los bancos centrales. En otras palabras, ahora que Estados Unidos ha demostrado que está dispuesto a convertir el dólar en un arma, todas las reservas en dólares de la Reserva Federal, de los bancos occidentales o de cualquier otra contraparte, podrían ser y serán confiscadas rápidamente si China hace algo desagradable… como invadir Taiwán. Por eso China busca desesperadamente dinero sin riesgo de contrapartida. Aquí sólo tiene dos opciones: cripto u oro. Por ahora, ha elegido este último.

 

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Hoy, los estrategas de materias primas de TD Securities coinciden en que la ballena del oro podría ser el sector oficial chino.

“El repunte de los precios del oro en los últimos dos meses ha desafiado las expectativas de los analistas de una debilidad continuada, incluidos los de TD Securities. Sin embargo, vemos pocos indicios de que la subida de los precios del oro esté asociada a un cambio en la narrativa macroeconómica. Dada la coyuntura macroeconómica bajista, el interés especulativo por el oro se ha mantenido excepcionalmente apagado mientras el mundo se encamina hacia una recesión”, escribe Daniel Ghali, estratega sénior de materias primas.

“Armados con un enfoque basado en los flujos, presentamos pruebas sólidas de que las gigantescas compras chinas y del sector oficial pueden haber catalizado por sí solas una valoración errónea de 150 $/oz en los mercados del oro”, añade.

 

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Los operadores chinos han sido los únicos compradores subyacentes directamente observables. Nuestro seguimiento de los diez principales participantes en Shanghái pone de relieve un notable aumento de la longitud neta de esta cohorte, equivalente a 100 toneladas de oro teórico desde el 20 de diciembre. Esto se debió principalmente a los más de 16.000 lotes SHFE de nuevos largos adquiridos en este periodo, continuando la tendencia de notable aumento de la longitud de oro en Shanghai desde principios de noviembre. El ritmo de las compras de oro de los operadores de Shanghai aún no ha dado señales de desaceleración, ya que la longitud neta de los operadores se acerca a los máximos de los últimos doce meses.

 

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Además, los signos del interés chino por el oro también son evidentes en la microestructura del metal amarillo. Las primas del oro chino siguen siendo muy elevadas en comparación con los niveles históricos, lo que apunta a una fuerte demanda subyacente del metal amarillo.

 

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Aunque las primas están por debajo de los niveles extremos registrados en el verano de 2022, cuando la oferta de oro continental se vio limitada por unas cuotas mediocres, su reciente fortaleza es más bien un síntoma de una demanda sobresaliente.

A su vez, en lugar de considerar la resistencia del oro como una función de una narrativa macroeconómica cambiante, la demanda china a gran escala es probablemente la principal culpable de la fuerte acción de los precios que ha desafiado las opiniones de analistas y operadores en los últimos meses. Esto ayuda a explicar la desconexión entre el oro y los tipos reales, a favor de una relación más estrecha con las divisas.

 

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Sin embargo, Ghali señala que “lo que está menos claro es qué ha impulsado estas compras masivas”.

El estratega de TD Securities tiene algunas ideas:

  • Ambiciones de moneda de reserva: Un contingente de participantes en el mercado ha sugerido que el oro está ganando cuota de mercado como activo de reserva. Al fin y al cabo, las valoraciones del USD han llegado a extremos tras la acumulación de efectivo en USD y las coberturas de estanflación asociadas. Las sorpresas de los datos europeos se disparan, con unas expectativas de crecimiento al alza, ya que el clima extremadamente benigno ha ayudado a la región a sobrellevar la actual crisis energética, al tiempo que la rápida reapertura de China refuerza el crecimiento del resto del mundo, factores todos ellos que apoyan un máximo cíclico en el valor del USD. Lo más importante, sin embargo, es el aumento de los riesgos de sanciones asociados a las reservas de USD mantenidas en el Este, tras la introducción de las sanciones occidentales a Rusia este año; es probable que éstas hayan reforzado las compras oficiales. Esto coincide con las compras oficiales anunciadas por Turquía, Qatar y otros países. Los participantes en el mercado han señalado el acercamiento entre China y los países del Golfo para apoyar la tesis de que la demanda de reservas de USD está disminuyendo. El Presidente Xi asistió a la primera Cumbre China-Estados Árabes de la historia, considerada un eco de la reunión de FDR con el Rey Abdul Aziz Ibn Saud en 1945, que cimentó un nuevo paradigma consistente en garantías de seguridad estadounidenses a cambio de petróleo vendido en dólares estadounidenses. En la actualidad, es probable que los incentivos estadounidenses para proporcionar seguridad disminuyan en la próxima década junto con la demanda occidental de petróleo, mientras que la creciente demanda de energía por parte de China probablemente consolidará el comercio con los países del CCG en ese mismo periodo. El Presidente Xi también habló de un nuevo paradigma, el de la cooperación energética multidimensional, que dependerá por completo de la liquidación en RMB del comercio de petróleo y gas en los próximos cinco años. Aunque la resistencia a largo plazo de esta tesis es difícil de clasificar en el presente, esta narrativa es ciertamente coherente con la acción de los precios asociada a una fuerte acumulación de oro en apoyo del renminbi.
  • Sanciones de cobertura: Ya hemos comentado anteriormente el aumento de los riesgos de sanciones percibidos asociados a las reservas de USD mantenidas en Oriente, tras la introducción de las sanciones occidentales a Rusia este año. Un escenario menos probable que vale la pena considerar es si un fuerte aumento de las reservas de oro podría estar asociado con la construcción de un cofre de guerra de evasión de sanciones vinculado a las ambiciones geopolíticas de China. Las tensiones entre China y Taiwán han llegado a un punto de ebullición en el último año, con una mayor sensación de temor a un enfrentamiento militar desde la guerra de Ucrania. A su vez, algunos participantes en el mercado podrían temer que la fuerte acumulación de oro esté precediendo a una confrontación militar, pero hay pocas pruebas concretas que lo respalden. Además, se podría argumentar que esto es incoherente con una aparente distensión con Occidente, puesta de relieve por el reciente levantamiento del embargo chino sobre el carbón australiano y un notable cambio en las comunicaciones de política exterior de China.
  • Demanda de la reapertura china: Nuestro seguimiento de la posición del oro en Shanghái parece guardar una ligera correlación con la frecuencia de las noticias sobre la reapertura del mercado chino. Sin embargo, es probable que las compras del sector oficial se hayan correlacionado más estrechamente. Después de que los cierres generalizados de China en el 2T deprimieran la demanda de joyas, lingotes y monedas, es plausible que el repunte de las ventas observado durante el 3T haya cobrado impulso en medio de una sólida demanda reprimida. Aunque esta tesis es menos atractiva que una grandiosa narrativa sobre un cambio en los regímenes geopolíticos, también es coherente con la fuerte recuperación de la demanda de oro observada entre los consumidores urbanos indios durante el pasado año y con la evolución de los precios asociada a un repunte de la demanda china. Sin embargo, esta tesis sería claramente más transitoria y probablemente implicaría que los precios del oro están sujetos a una fuerte consolidación una vez que la demanda china reprimida se sacie y vuelva a la normalidad. Este escenario aumentaría los riesgos de una consolidación hacia 1700 $/oz o menos, dada la fuerte sobrevaloración del oro en relación con su reciente relación histórica con los tipos reales.
  • Reabastecimiento para el Año Nuevo chino: Del mismo modo, el Año Nuevo chino ha tendido a impulsar estacionalmente los precios del oro. Varios participantes en el mercado anticipan esta tendencia, y es plausible que la gran demanda reprimida de oro asociada a las celebraciones del Año Nuevo chino esté vinculada al final de Cero-Covid. En los últimos cinco años, los precios del oro han subido de noviembre a fin de año en todos los casos, con una ganancia media del 3,25%. La excepcional subida del 10,7% de los precios del oro observada en este horizonte temporal para 2022 podría estar ligada a una demanda extremadamente elevada vinculada a estas celebraciones. Desgraciadamente, encontramos pocas pruebas concretas que respalden esta opinión. No obstante, este escenario también estaría probablemente asociado a una fuerte caída de la demanda a medida que se acerca el Año Nuevo chino.

A falta de datos adicionales, no encontramos pruebas suficientes en este momento para reforzar nuestra convicción sobre lo que ha impulsado las compras chinas. El impulso masivo de la demanda por parte del sector oficial encaja ciertamente con las ambiciones de China como moneda de reserva y con la acumulación de un arsenal de sanciones, pero esto último parece incoherente con una aparente distensión en política exterior.

Aunque las compras de los bancos centrales rara vez impulsan subidas sostenibles del oro, pueden constituir un importante pilar de apoyo cuando los precios caen. El metal precioso se ha visto presionado este año por el agresivo endurecimiento monetario de la Reserva Federal, aunque ha resistido relativamente bien los movimientos del dólar y de los rendimientos del Tesoro.

A medida que se acelera la desglobalización, se espera que los países que no pertenecen al G-10 se “recommoditizen” y aumenten sus tenencias de oro”, afirma Nicky Shiels, jefe de estrategia de MKS PAMP SA.

Por último, como Zoltan Pozsar escribió más recientemente aquí (y en una nota de lectura obligada el mes pasado), el papel del oro puede estar cambiando a medida que primero Rusia, y luego otros países (China) tratan de forzar la salida del petrodólar y sustituirlo por petro oro, un movimiento que finalmente conduciría a un alza sustancial del precio del metal amarillo, que no ha ido a ninguna parte en los últimos 2 años.

Recuerde el consejo de Zoltan sobre la cartera: Las materias primas deben incluir tres tipos de oro: amarillo, negro y blanco. El oro amarillo son los lingotes de oro. El oro negro es el petróleo. El oro blanco es el litio para VE.

 

Zoltan Pozsar: Cuando Putin presente el petro oro, el oro se disparará y aplastará a los bancos occidentales

 

Fuente:

Tyler Durden, en Zero Hedge: ’A Sanctions-Evasion War-Chest Ahead Of Taiwan Invasion’ – Why Is China Hoarding Gold Again?

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