China y Estados Unidos no son enemigos, sino socios. Las hostilidades entre ambos son una leyenda de cobertura, y el objetivo real de esta confrontación prediseñada es proyectar el nuevo sistema de dos contornos —o nuevo orden mundial multipolar— con el dólar estadounidense en el oeste y el yuan chino en el sudeste asiático como protagonistas en una nueva versión del modelo Bretton Woods. En ese contexto, como explica Nouriel Roubini, aunque el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, y su homólogo chino, Xi Jinping, acepten otra tregua en la próxima cumbre del G20 en Osaka, del 28 al 29 de junio, el conflicto chino-estadounidense ya ha entrado en una nueva y peligrosa fase que contempla una escalada abrupta, aunque también es posible un acuerdo negociado o una continuación administrada del status quo. De este modo, la naciente guerra fría chino-estadounidense es la fuente clave de incertidumbre en la economía global de hoy. Y la forma en que se desarrolle el conflicto afectará a los mercados de bienes y consumidores de todo tipo, así como a la trayectoria de la inflación, la política monetaria y las condiciones fiscales en todo el mundo. La escalada de las tensiones entre las dos economías más grandes del planeta podría producir una recesión global y una posterior crisis financiera para el año 2020, incluso si la Reserva Federal de los EE.UU. y otros bancos centrales importantes persiguen una flexibilización monetaria agresiva. Por lo tanto, mucho dependerá de si la disputa realmente evoluciona hacia un estado persistente de conflicto económico y político. En el corto plazo, una reunión planificada entre el presidente de Estados Unidos, Donald Trump y su homólogo chino, Xi Jinping, en la Cumbre del G20 en Osaka, del 28 al 29 de junio, es un evento clave a seguir. Una tregua podría dejar los aranceles congelados en el nivel actual, al tiempo que controla las sanciones paralizantes que Trump ha propuesto contra el gigante tecnológico chino Huawei; el hecho de no llegar a un acuerdo podría desencadenar una progresiva escalada, que finalmente conduciría a la balcanización de toda la economía global. En términos generales, existen tres escenarios sobre cómo podría desarrollarse la situación entre ahora y el final de 2020, cuando Estados Unidos celebrará su próxima elección presidencial.

 

Primer escenario

Una posibilidad es que Trump y Xi encuentren una tregua o modus vivendi en Osaka, allanando el camino para un acuerdo negociado hacia fines de este año. En el frente comercial, EE.UU. quiere que China compre más productos estadounidenses, reduzca las barreras arancelarias y no arancelarias, abra más sectores financieros y de servicios a la inversión extranjera directa y se comprometa a mantener la estabilidad y transparencia de la moneda con respecto a los datos de divisas.

En cuanto a la tecnología, EE.UU. exige que China refuerce las protecciones de propiedad intelectual, deje de hacer que la transferencia de tecnología a las empresas chinas sea una condición de ingreso en el mercado para las empresas de EE.UU. (y otras), y reprima el ciber espionaje y el robo. Un acuerdo temporal podría incluir cualquiera de los anteriores, y los EE.UU. ofrecen exenciones a medio plazo (hasta finales de 2020 y posiblemente más) a las empresas tecnológicas chinas que utilizan componentes, semiconductores y software de EE.UU. Esto dejaría a Huawei severamente restringido, pero no ahogado.

 

Segundo escenario

La segunda posibilidad es un comercio a gran escala, tecnología y guerra fría en los próximos 6 a 12 meses. En este escenario, EE.UU. y China adoptarían posiciones rápidamente divergentes después de no poder reiniciar con éxito las negociaciones (con o sin una tregua). Los EE.UU. seguirían con los aranceles de importación, comenzando en un 10% pero aumentando a un 25%, con los $300 mil millones restantes de productos chinos que hasta ahora se han salvado. Y la administración de Trump presionaría a Huawei y otras firmas tecnológicas chinas, impidiéndoles comprar componentes y software de compañías estadounidenses.

Mientras tanto, China tomaría medidas para proteger su economía a través de estímulos a nivel macro, mientras toma represalias contra los EE.UU. a través de medidas que van más allá de los aranceles (como la expulsión de empresas estadounidenses). Huawei podría sobrevivir dentro del mercado chino, pero su creciente negocio global quedaría efectivamente paralizado, al menos por el momento.

Más allá del comercio y la tecnología, este escenario también implica mayores tensiones geopolíticas y militares. No se puede descartar la posibilidad de algún tipo de conflicto en los mares del este y sur de China, Taiwán, Corea del Norte, Xinjiang, Irán o Hong Kong.

 

Tercer escenario

Finalmente, en el tercer escenario, China y EE.UU. no lograrían llegar a un acuerdo sobre comercio y tecnología, pero se abstendrían de una rápida escalada. En lugar de sumergirse en una guerra comercial y tecnológica total, las dos potencias podrían aumentar su conflicto más gradualmente. EE.UU. impondría nuevas tarifas, pero las mantendría en un 10%, al tiempo que renovaría solo las exenciones temporales que permiten a Huawei y otras firmas chinas continuar comprando insumos clave hechos en los EE.UU., al tiempo que mantiene la opción de desconectar a Huawei a su criterio. Las negociaciones podrían continuar, pero Estados Unidos esencialmente mantendría un veto sobre la oferta de Huawei para desarrollar 5G y otras tecnologías clave de la economía global. Dado que Trump podría desconectar repentinamente a la compañía cuando le convenga, los líderes de China probablemente se abstendrán de las represalias flagrantes a gran escala, pero seguirán interviniendo para minimizar el daño económico.

El tercer escenario es el más probable por ahora, porque China está jugando el juego de esperar hasta noviembre de 2020, para ver si los Estados Unidos eligen a un presidente más equilibrado. Por lo tanto, incluso con una tregua, cualquier negociación que se reinicie después de la cumbre del G20 probablemente se prolongará indefinidamente, sin signos reales de progreso. Mientras tanto, el gobierno de Trump querrá aplicar presión adicional sobre China, mientras mantiene abiertas sus opciones. Mejor, entonces, comenzar con un arancel del 10% sobre los $300 mil millones restantes de exportaciones. EE.UU. siempre podría aumentar la tasa al 25%, pero a riesgo de aumentar los costos de los bienes en los que dependen muchos de los votantes de ingresos más bajos de Trump.

En ausencia de un acuerdo comercial, la misma escalada modulada es probable en el frente tecnológico. Dado que las empresas chinas ya están atadas, EE.UU. podría convencer a los países europeos y otros aliados de no otorgar ofertas o licencias de Huawei relacionadas con 5G y productos de consumo como teléfonos inteligentes, lo que debilitaría la ventaja actual de Huawei en este mercado. Eso le compraría a EE.UU. un par de años para cultivar sus propios campeones nacionales en 5G y tecnologías relacionadas, y obtener una ventaja inicial en 6G.

Además, una escalada administrada tiene ventajas políticas potenciales para Trump, e incluso para Xi. Trump no estará expuesto a los cargos de los demócratas por haber sido engañado o abatido por China. Al mismo tiempo, la incertidumbre persistente de un conflicto no resuelto probablemente incitará a la Reserva Federal a comenzar a recortar su tasa de política en julio, o en septiembre como máximo. Esos recortes podrían llegar a 150 puntos básicos si el lento aumento de las tensiones comienza a afectar la confianza de las empresas. De hecho, si el conflicto se maneja bien, los EE.UU. podrían evitar una recesión por completo, aunque con una desaceleración del crecimiento anual del 2% hacia el rango de 1-1.5%.

Ya sea que el mercado de valores sufra una corrección (una disminución del 10% o más) o simplemente un cambio lateral en el tercer escenario dependerá de una variedad de factores, como la confianza de los inversores, las tendencias de crecimiento y las medidas de política monetaria. Tampoco se puede descartar algún tipo de estímulo fiscal en los EE.UU. y otras economías avanzadas. Por ejemplo, Trump podría intentar negociar un acuerdo de gastos parciales de infraestructura con los demócratas del Congreso o tratar de reembolsar los ingresos arancelarios a las circunscripciones políticamente sensibles, como los agricultores y los hogares de ingresos medios y bajos en el Cinturón del Rust. Aunque los demócratas se resistirían a otorgarle a Trump tales favores, bloquearían los reembolsos para los “perdedores” de la guerra comercial a su propio riesgo.

El escenario de “guerra administrada” también tiene ventajas para Xi. La economía china, después de todo, puede verse respaldada por estímulos monetarios, fiscales y crediticios, por no mencionar el debilitamiento del renminbi (por encima de CN ¥ 7 por dólar). El gobierno también podría hacer una modesta muestra de represalias, como amenazar con restringir (pero no prohibir) las exportaciones de metales de tierras raras, que se utilizan en una amplia gama de productos de alta tecnología. Al mismo tiempo, las autoridades podrían hacer la vida más difícil para los cientos de empresas estadounidenses con negocios e inversiones en China, no con un boicot total, sino a través de mil pequeños cortes y abusos.

 

No es realmente una opción

Debido a que China y los EE.UU. saben que están en una rivalidad de décadas, pueden llegar a la conclusión de que es mejor no arriesgarse a un conflicto a gran escala y una recesión mundial en el corto plazo. Solo a través de una preparación adecuada a mediano plazo, las dos potencias pueden manejar una guerra fría a largo plazo y la desglobalización que será necesaria para proteger sus respectivas cadenas de suministro.

Pero este escenario no es particularmente estable, y podría transformarse fácilmente en el primero o el segundo después de unos pocos meses. Si tanto China como los EE.UU. están motivados por preocupaciones sobre el crecimiento y la estabilidad del mercado financiero, podrían superar sus diferencias inmediatas, lo que permitiría un acuerdo temporal que posponga la cuestión de cómo manejar una rivalidad más grande en la guerra fría.

En principio, a ambos países les iría mejor con un acuerdo, razón por la cual los mercados se cotizaron en el primer escenario hasta mayo pasado, cuando colapsaron las negociaciones. Para los EE.UU., un acuerdo sobre buenos términos aumentaría la confianza de los consumidores y las empresas y, por lo tanto, el crecimiento, al tiempo que reduciría los riesgos inflacionarios derivados de las tarifas.

La secuencia de un acuerdo potencial también importa. Tal como están las cosas, la incertidumbre persistente llevará a la Reserva Federal a aflojar su política monetaria de una forma u otra. Supongamos que Trump y Xi reinician las negociaciones que luego se prolongan hasta fines del otoño o principios del invierno de este año. La Fed tendría que reducir su tasa de política en al menos 50 puntos básicos, después de lo cual la administración Trump podría aceptar un acuerdo. Debido a que el impacto de la flexibilización monetaria lleva tiempo, la Fed debería permanecer en suspenso hasta noviembre de 2020. (Incluso si la economía y la inflación se recuperaran, los responsables de la política monetaria dudarían en cambiar el rumbo antes de las elecciones, para que parezca que están actuando políticamente).

En esta secuencia, las perspectivas de la reelección de Trump se mejorarían doblemente. La Fed habría cerrado los recortes de tasas como un seguro, y un nuevo acuerdo habría reforzado la confianza de los inversores y el mercado de valores. Pero, por supuesto, esto solo podría suceder por casualidad. Después de todo, el “arte de la negociación” de Trump no implica un pensamiento multidimensional y de múltiples pasos.

En cuanto a China, un acuerdo evitaría, como mínimo, un mayor daño a su economía, y en particular a su sector tecnológico. El gobierno se aseguraría algunos años más para prepararse para un conflicto a más largo plazo sobre el comercio, la inversión, la inteligencia artificial, 5G y el dominio geopolítico en Asia y más allá.

Los chinos tienden a pensar a largo plazo, y son muy conscientes de la “trampa de Tucídides”, una profecía autocumplida en la que una potencia hegemónica y una emergente terminan en guerra. Aún así, claramente necesitan más tiempo para prepararse. Una gran conmoción a corto plazo hoy en día sería difícil de absorber para China, especialmente si deja fuera de juego a los campeones nacionales del país a medio y largo plazo.

Y, de hecho, parece que Trump ahora está abriendo la puerta a una tregua en el G20, y tuitea que el trabajo preparatorio crítico para una reunión extensa con Xi comenzará ahora. Pero esa reunión aún puede fracasar, incluso si ambas partes pretenden que se llegó a una tregua. Si los términos de un acuerdo en el G20 no tienen sustancia (solo sonrisas pintadas y firmes apretones de manos), las negociaciones subsiguientes pueden fracasar rápidamente y llevar a una escalada gradual de la guerra comercial y tecnológica.

 

El regreso de Tucídides

Desafortunadamente, un curso de eventos aún más probable es que el tercer escenario, una guerra comercial y tecnológica administrada, que es mi base de referencia de cómo evolucionará la rivalidad en los próximos meses, se transformará en el segundo (una confrontación a gran escala ). Un acuerdo de comercio y tecnología chino-estadounidense en los próximos meses está lejos de ser seguro. Las negociaciones se rompieron en mayo como resultado de diferencias sustanciales entre las dos partes. Y ahora, los complejos preparativos necesarios para organizar una exitosa cumbre Trump-Xi en Osaka se están apresurando en el último momento, después de seis semanas sin contacto.

Incluso si los estadounidenses y los chinos pueden superar las diferencias en su estilo de negociación, los EE.UU. seguirán queriendo compromisos legislativos de China, y China seguirá considerando tales demandas como una violación de su soberanía nacional. Los chinos son muy sensibles a cualquier cosa que se parezca a la interferencia imperial que debilitó a China en el siglo XIX. Como Trump, Xi no puede darse el lujo de perder la cara.

Además, a medida que la guerra de palabras se ha intensificado durante el último mes, la propagación de las fricciones comerciales en el dominio de la tecnología se ha intensificado. Una vez que se mantuvieron formalmente separados, los dos problemas ahora están entrelazados de manera inextricable, lo que hará que la resolución sea aún más difícil de lograr. Los chinos no pueden aceptar ningún acuerdo que no rescate a Huawei, pero ahora que Huawei se ha convertido en un chip de negociación, los halcones de seguridad nacional en la administración de Trump y el Congreso obligarán a aquél a tomar una línea dura con la compañía.

Cada lado parece pensar que el otro parpadeará primero. Por ejemplo, los Estados Unidos asumen que pueden infligir más dolor económico a China de lo que China puede devolver, porque las exportaciones estadounidenses a China ($130 mil millones) son una fracción de las exportaciones de China a los Estados Unidos ($560 mil millones). Por lo tanto, cuando se trata de aranceles, China parece tener más que perder.

Sin embargo, como hemos visto, el conflicto es mucho más que aranceles, y China puede tomar represalias de varias maneras. Además de imponer nuevas barreras no arancelarias, puede asestar un golpe contra las principales empresas estadounidenses que dependen de las cadenas de suministro y los mercados de consumo chinos, mientras que permite que el renminbi se debilite. Y si las tensiones aumentan demasiado, China podría incluso recurrir a la opción nuclear de deshacerse de sus tenencias masivas de bonos del Tesoro estadounidense; ya ha comenzado a reducir sus tenencias de dichos activos estadounidenses.

Además, los líderes estadounidenses pueden estar subestimando los costos del conflicto. De acuerdo con la narrativa prevaleciente, los aranceles actualmente vigentes solo han tenido un impacto modesto en el crecimiento y la inflación de Estados Unidos. Pero los últimos datos económicos sugieren lo contrario, ya que los EE.UU. y la economía mundial se están desacelerando. De hecho, una de las razones por las que la Fed comenzó a considerar los recortes preventivos de las tasas de seguro, probablemente a partir de julio, podría ser que le preocupa que las tarifas perjudiquen a la economía de los EE.UU. más de lo que se había previsto inicialmente.

Para empeorar las cosas, EE.UU. no tiene tantas herramientas para responder a los choques macroeconómicos como lo hace China. Además del estímulo masivo y la depreciación de la moneda, el gobierno de China puede rescatar a las empresas privadas y públicas a voluntad. Los Estados Unidos, por el contrario, deben confiar en las herramientas monetarias y fiscales tradicionales, todas las cuales ya están severamente restringidas. Y mientras Trump debe preocuparse por la reelección, Xi ha abolido los límites de los mandatos presidenciales, enfrenta pocas limitaciones a su poder y preside un extenso aparato de control social, incluido el Gran Cortafuegos de la censura en línea.

 

El arte de ‘no llegar a un acuerdo’

Políticamente, entonces, es mucho más fácil para China tener una visión general, que es lo que Xi ha hecho al anunciar una “nueva Marcha Larga”, una referencia a la larga y dolorosa retirada del Ejército Popular de Liberación en la década de 1930 a un nuevo bastión en la provincia de Shaanxi, de la cual se separó y para apoderarse de toda China bajo Mao Zedong, en 1949. Al envolverse en la bandera china y fomentar el nacionalismo en el país, Xi está preparando a la sociedad china para una lucha prolongada. Si se produce una guerra fría a gran escala, podrá recordar a los chinos la necesidad de sufrir hoy para alcanzar la gloria mañana.

De hecho, es posible que Xi realmente quiera una guerra económica a gran escala como medio para dañar las posibilidades de reelección de Trump. Un nuevo presidente demócrata, incluso uno que acepte la realidad de una rivalidad chino-estadounidense más polémica, seguramente será un intermediario más constructivo y honesto con el que China pueda lidiar. En el lenguaje del establecimiento de política exterior, Xi puede ver la escalada de facto como la ruta más rápida para el cambio de régimen en los Estados Unidos.

Además, Xi no es un gobernante absoluto. Aunque controla la mayoría de las palancas de poder, todavía hay facciones dentro del Partido Comunista de China (PCCh) que podrían atacarlo si no monta una respuesta suficientemente agresiva a los EE.UU. No está en posición de aceptar un acuerdo en el que él, o China, pierda la cara o el poder. Si el objetivo a medio y largo plazo de Estados Unidos es contener a China, como lo sugiere claramente la Estrategia de Seguridad Nacional de la administración Trump, Xi no puede aceptar nada en el corto plazo que promueva esa agenda. En el gran esquema de las cosas, podría ser mejor comenzar un conflicto a gran escala ahora que otorgar a los Estados Unidos una ventaja táctica para los próximos dos años.

El peligro es que Trump, también, preferiría una guerra comercial o tecnológica parcial o total a un acuerdo débil. Si Trump hace concesiones notables, tanto los demócratas como los expertos de la derecha lo acusarán de apaciguar a China y traicionar a los obreros estadounidenses. Incluso si no puede conseguir un acuerdo favorable, al menos puede decir que se mantuvo duro. Entre los que influencian a Trump se encuentran los halcones de seguridad nacional, que creen que China es tan frágil que un choque económico podría precipitar un colapso político e incluso un cambio de régimen. Este es un juego peligroso para jugar, porque podría llevar a acciones que conviertan una guerra fría en una guerra caliente. La mera presencia de tales voces extremas en la órbita de Trump sugiere que la intención de la administración es contener a China a cualquier costo.

Peor aún, estos halcones ahora tienen la ventaja de que los “adultos” ya se han ido. El Secretario de Estado Mike Pompeo, el Asesor de Seguridad Nacional John Bolton, el Secretario de Defensa en funciones Patrick Shanahan y el Vicepresidente Mike Pence parecen ser los halcones de China. Y la situación no es mejor con respecto a los asesores comerciales y económicos, donde el Secretario de Comercio Wilbur Ross, el Representante de Comercio de la Casa Blanca, Robert Lighthizer, y Peter Navarro, Director de Política Comercial y de Fabricación, han dejado de lado a moderados como el Secretario del Tesoro Steve Mnuchin (quien de todos modos no está dispuesto a hacerle frente al presidente).

 

Señales a seguir en la Cumbre del G20

¿Dónde nos deja todo esto? Si tanto Xi como Trump encuentran atractivo el tercer escenario, ninguno estará dispuesto a reunirse a mitad de camino en un acuerdo. Eso hace que el segundo escenario, una guerra comercial y tecnológica a gran escala, sea el resultado más probable, dado que una escalada controlada es inherentemente inestable.

Tal como están las cosas, la probabilidad de llegar a un acuerdo es baja (mis colegas y yo lo pusimos en solo el 25%). Aún así, sabremos más después de la cumbre del G20 a finales de este mes. Si Trump y Xi no logran negociar una tregua o un acuerdo temporal con respecto a Huawei, los EE.UU. probablemente seguirán aplicando aranceles del 10% sobre los $300 mil millones restantes de exportaciones chinas. Luego estaremos en las etapas iniciales del tercer escenario.

Por otro lado, si Trump y Xi celebran una reunión amistosa y acuerdan una tregua, los EE.UU. probablemente retendrán las nuevas tarifas, y estaremos en las primeras etapas del primer escenario. Esto haría que la probabilidad de que las dos partes lleguen a un acuerdo sea ligeramente mayor. Pero una sacudida hacia el tercer escenario, una escalada precipitada de la confrontación actual, sería aún más probable, seguida eventualmente por un descenso a un conflicto a gran escala. En mi opinión, una escalada de guerra comercial y tecnológica es más probable que un eventual acuerdo.

 

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Fuente:

Nouriel Roubini / Nepal24Hours.com — The Coming Sino-American Bust-Up.

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