Por Mente Alternativa
El quinto y más reciente informe de Zoltan Pozsar, titulado “Guerra y Paz” (1), puede dividirse en cuatro secciones independientes que van de la acción a la reacción a escala mundial, hasta llegar al inversor individual y la mejor forma para este de posicionarse para capear los efectos de este cambio radical que se avecina en los mercados como consecuencia de la desdolarización, y la respuesta de la Reserva Federal de EE.UU. a la desdolarización.
Se trata de un diagrama de flujo de análisis de árbol de decisión de acciones dependientes de la trayectoria basadas en la causa y el efecto en nodos específicos.
La primera sección trata de lo que los BRICS han hecho y seguirán haciendo para divorciarse de la hegemonía del USD: la causa.
En la segunda sección retoma el concepto de los cuatro precios del dinero de Perry Mehrling como marco para diagnosticar dónde podría causar más problemas a los mercados occidentales basados en el dólar el mencionado comportamiento de los BRICS: el efecto.
La tercera sección trata de lo que cree que hará la Reserva Federal de EE.UU. para combatir los efectos de la desdolarización de los BRICS en los mercados occidentales: la respuesta.
Por último, se adentra en el mundo de los inversores y describe de forma resumida la mejor forma de posicionarse para capear los efectos de este cambio radical que se avecina en los mercados: las operaciones.
Puntos clave del informe
La guerra -de una forma u otra- fue un tema que definió la macroeconomía no sólo el año pasado, sino básicamente todos los años desde 2019 (guerra comercial con China, guerra contra el Covid-19, guerra financiera para lidiar con los confinamientos, guerra contra la inflación, guerra en Ucrania, guerra financiera, de materias primas, de chips y de cadenas de suministro.
No parece que 2023 vaya a ser diferente: en varias regiones de Europa y Asia, la amenaza de una guerra caliente es real; los BRICS están listos para expandirse con nuevos miembros (“BRICSpansion”), lo que significa más desdolarización de los flujos comerciales de los ME; las CBDC se están extendiendo como el kudzu, siendo Turquía el último país en lanzar una; y con el lanzamiento de cada nueva CBDC, aumentará el potencial del Proyecto mBridge para reducir el papel del dólar en las transacciones de divisas y la facturación comercial, al entrelazar los bancos centrales de los BRICS (y pronto de los BRICS+) en una red mundial que rivalizará con la red mundial de bancos corresponsales en la que se basa el sistema del dólar.
Como la geopolítica se complica cada vez más, los inversores deben seguir atentos a la amenaza de riesgos no lineales en 2023.
A la luz de los acontecimientos de 2022, parece prudente que los inversores abandonen la idea de que el orden mundial posterior a la Segunda Guerra Mundial se mantendrá estable, o al menos no será cuestionado.
El dinero tiene cuatro precios (paridad, interés, divisas y nivel de precios), y no olvidemos que la guerra es el motor de inflación favorito de la historia.
Cuarto precio inestable = segundo precio inestable, y por segundo precio inestable se entiende un primer precio inestable y un tercer precio inestable.
Crisis de la paridad; crisis de los tipos de interés oficiales (OIS); crisis de las divisas; crisis del nivel de precios -es decir, una crisis de inflación-, que extiende la cantidad de deuda pública que deberá ser absorbida por los bonos del Tesoro, que tendrán que abaratarse mucho en relación con los OIS (diferenciales de swap más estrechos).
Los bonos del Tesoro corren el riesgo de quedarse rezagados en las subastas. “Finanzas de guerra”. Control de la curva de rendimiento. La opción de venta ha muerto. La venta de activos de riesgo ha muerto. La venta de deuda pública está a punto de nacer.
La Emisión Cuantitativa se producirá en el contexto de una disfunción del mercado del Tesoro. Es decir, la próxima Emisión Cuantitativa tendrá como objetivo vigilar los diferenciales de los swaps a niveles elevados de tipos de interés el sector privado en [2023] [que] es mayor que en cualquier otro momento fuera de las guerras mundiales.
¿Qué significa todo esto para la cartera propia y el precio de los distintos instrumentos?
1. El 60/40 ya no es suficiente y debería ser 20/40/20/20, con pesos que representen el efectivo, las acciones, los bonos y las materias primas.
2. El efectivo, mientras la curva siga invertida, es el “rey”. Proporciona un buen rendimiento, no tiene riesgo de duración y, como dijo Warren Buffet, tiene un valor de opción.
3. Las materias primas deben incluir tres tipos de oro: amarillo, negro y blanco. El oro amarillo son los lingotes de oro. El oro negro es el petróleo. El oro blanco es el litio para VE.
4. Las materias primas también deben incluir una serie de otras cosas como el cobre, el cobalto, etc., y el tema general que impulsa las materias primas es que …
5. …tras años de falta de inversión, la oferta se ha vuelto extraordinariamente escasa, justo cuando rearmamos, reaprovisionamos y recableamos la red.
6. El dólar estadounidense no será destronado de la noche a la mañana…
7. …pero al margen, la desdolarización y la digitalización (CBDCs) por parte de los bancos centrales de los BRICS+ reducirá el dominio del dólar y la demanda de bonos del Tesoro.
8. La fortaleza o debilidad del dólar debe considerarse en el contexto de los cuatro precios del dinero (es decir, la paridad, el interés, las divisas y el nivel de precios):
9. El dólar estadounidense seguirá siendo “FX” fuerte frente a otras divisas DM….
10. …pero se convertirá en “nivel de precios” débil (es decir, devaluado) frente a las materias primas y “FX” débil frente a la mayoría de las monedas de los BRICs…lo que garantizará mucha volatilidad en los cuatro precios del dinero esta década.
Notas a pie de página
1. Zoltan Pozsar, en Credit Suisse Economics: War and Peace. 6 de enero de 2023.
